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国都证券煤炭股利空有限估值偏低(新闻)

发布时间:2021-11-18 00:02:33 阅读: 来源:袖扣厂家

国都证券:煤炭股利空有限估值偏低

国都证券:煤炭股利空有限估值偏低 更新时间:2010-1-28 0:40:26 与2009年三季度数据相比,基金四季度对煤炭行业略微增仓。  四季度末基金重仓持有采掘业股票市值为1821亿元,较三季度末的1379亿元上升32%。基金重仓股票市场标准行业配置比例由三季度末的8.19%上升到12.45%;市值增长率由-10.46%上升到30.50%。  基金持有的煤炭股由去年三季度末的16只上升到18只。据统计,基金重仓占总股本比例超过4%的煤炭股主要有:山煤国际、西山煤电等12只,较三季度增加3只。四季度基金增持的股票有西山煤电、神火股份、潞安环能、国阳新能等。  焦煤企业遭增持  去年四季度,钢铁行业景气度复苏,钢材价格开始持续反弹,预计2010年国内钢材产量将创历史新高,在2009年的基础上增长6.5%。并且山西小煤矿复产进度慢于政府规划速度,2010年全年或将处于繁杂的谈判阶段,山西焦煤供应量预计较2009年增幅不大。同时,河南、贵州等焦煤产区在2010年也将开始小煤矿停产整顿工作,作为焦煤主要生产者的小煤矿在2010年处境艰难。因此,在2010年,焦煤需求增长、供给下降,供求缺口有望继续扩大,这就为今年焦煤价格的上涨奠定了基调,考虑到2009年焦煤上市公司普遍盈利下降40%,2010年焦煤企业盈利反弹力度最大,因此,机构相对更偏爱焦煤类上市公司。  四季度重仓持股煤炭基金家数增幅超过5家的共有7家上市公司,其中包括西山煤电、冀中能源等焦煤龙头企业,也包含国阳新能、潞安环能两家无烟煤、喷吹煤企业。出于对铝价的看好,神火股份受基金增持明显,重仓持有家数由5家基金上升到25家,重仓所占流通股比例由4%上升到11%。而成功实现借壳的山煤能源同样受到基金青睐,由5家上升到12家,所占比例由13.7%上升到30%。  动力煤行业龙头中国神华、中煤能源均受到减持:中国神华重仓家数由63家下降到61家,所占流通股比例由23.5%下降到20.58%,减仓5113万股;中煤能源被剔除出基金重仓股。  基金或正抛煤炭股  恶劣天气、运力紧张导致电煤大幅上涨,预计涨势将维持1-2个月。由于国内大部地区受到降雪、冰冻、大风降温等恶劣天气的影响,2009年入冬以来,各地对电煤、取暖煤的需求量大幅增加,由于此前各地准备不足,导致东部、中南等地电厂煤炭库存现已降至5天左右,远低于7天的警戒存煤量。临近春运,铁路运力紧张,导致国内大部地区陷入煤炭紧缺格局。自2009年11月以来,秦皇岛港口煤炭价格持续上涨,目前5500大卡动力煤车板价已经升至790元/吨,两个月内上涨近25%,据历史高点1000元/吨已经不远,考虑到恶劣天气持续以及春运尚有2个月结束,煤价接近并创新高也有较大可能。  电煤价格突破电厂承受能力,市场担心煤价调控政策出台,机构或正在抛空煤炭股。根据我们的计算,华东沿海地区电厂盈亏平衡点时的煤价为645元/吨左右,即在收购市场煤、长协煤1:1的情况下,5500大卡秦皇岛市场煤720元/吨、长协煤570元/吨左右,东部电厂可基本维持盈利平衡。而2010年长协煤价基本谈定,普遍上涨30-50元/吨,升至570元/吨左右,市场煤已涨至790元/吨。因此,目前电厂基本在亏本经营。考虑到政府抑制通胀,给予电企适度盈利空间的判断,市场普遍认为下一阶段政府或出台政策理顺煤电价格机制,通俗的说就是抑制煤价,保障电企一定的盈利空间。加之近期政府紧缩信贷的举措,使得偏爱煤炭等周期性行业的热钱推出,近期煤炭股价持续大幅走低,也坚定了基金退出的决心。  一季度投资策略  重点煤炭上市公司2010年PE21倍,估值合理,等待利空因素消除。经过近期股价的持续下跌之后,煤炭估值已经处于安全区域,重点跟踪西山煤电、中国神华等公司2010年平均PE为21倍。煤炭行业历史最低估值15倍,最高70倍,历史平均估值35倍,目前煤炭行业估值偏低。我们认为市场对煤炭行业过度担心,就资源税而言,煤炭企业普遍表示,若政府由从量征收改为从价增收,增加部分企业可以部分乃至全部转嫁至下游行业;而对目前过高的煤价,政府已经表示对煤价实行市场化的管理,不会重回政府指导政策,因此,我们认为市场所担心的政府将打压煤价证据不足。因此本轮煤炭股价持续下跌或许是市场担心过度、机构调仓以及大盘震荡的结果,煤炭实质利空有限,建议等待系统性风险结束后坚定持有煤炭股票。  注:我们关于基金重仓股的分析,只来自基金前十大重仓股的数据分析。一些市值小或者基金持有少的股票,不在基金前十大重仓股中,因此可能带来分析误差。

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